供给　短期偏空，中期偏多

　　（1）国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度6月100%，7月95.9%，8月55.2%，但9月后买船偏慢。(2)美豆优良率上升至68%，未来两周产区天气适宜大豆生长；（3）2024/25年度全球菜籽减产，旧作供应压力基本消化；国内菜粕目前供应宽松，但中加现行政策下远月进口菜粕和进口菜籽预期缩量；

　　需求 偏多

　　（1）从存栏推断，生猪供应在9月前预期稳步增加；（2）禽类存栏维持高位；（3）豆粕性价比明显提高，饲用添比提升，菜粕预期维持水产刚需；（4）部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量；（5）豆粕远月成交放量，提货维持高位，菜粕提货下滑。

　　库存 中性偏多

　　（1）国内大豆库存增至高位；（2）豆粕库存小幅上升，目前仍处低位，累库速度不及预期，但预期6月下旬加速累库；（3）饲料企业豆粕库存天数小幅上升，目前仍处于低位；（4）国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存仍然宽松，去库速度缓慢。

　　基差/价差 偏空 豆粕基差预期承压，月差暂无驱动；菜粕基差维持低位震荡。

　　利润 偏多 （1）巴西贴水上涨，榨利好转；（2）加菜籽榨利震荡。

　　估值 中性偏多 豆菜粕盘面价格处于估值中性偏低位置。

　　宏观及政策 中性 中美于伦敦进行经贸协商，但未涉及农产品。

　　投资观点 震荡 现行中美政策下，贴水较为坚挺，国内四季度存去库预期，支撑豆粕盘面重心逐步抬升。月底种植面积报告发布前预期盘面偏震荡，建议观望。

　　




 
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