宏观

　　1、美国二季度GDP年化季率增长3%，预期为增长2.4%，一季度为下跌0.5%。分析认为一季度美国因关税预期大量抢进口，由于是扣除项导致一季度GDP回落，二季度进口下滑拉动GDP增长，但仍体现了极强的强韧。此外7月ADP新增就业人数高于预期。

　　2、美国与韩国达成关税协议，对韩国商品征15%关税，韩国承诺在美国投资3500亿美元。美国威胁对印度征25%关税。总体来说美国关税谈判大获全胜，提振美国内信心。中美谈判达成将当前贸易安排延长90天，仍需等待特朗普批准。但美国威胁将对进口俄罗斯能源产品的国家实施二级制裁征税100%，警惕针对此事贸易斗争又有恶化。

　　3、美联储议息会议保持利率不变符合预期，鲍威尔仍未对降息路径做明确暗示，但受近期一连串强于预期的经济数据影响，市场再推迟降息预期，美元汇率大涨。

　　4、欧元区二季度GDP年率增长1.4%，预期增长1.2%，前值为增长1.5%，季率增长0.1%，前值为增长0.6%。

　　基本面

　　1、特朗普宣布对铜半成品征50%关税，铜矿、精铜、粗铜、废铜等暂时不征关税，但计划将自2026年6月开始对精铜分阶段逐步增加关税。

　　2、美国截止到5月份已进口67吨铜及铜材，其中5月进口21万吨，预计到7月末进口量将超100万吨，高于去年总进口量90万吨。由于仅对铜半成品收税，精铜进口需求消失，预计CL升水将保持在低于转运成本的水平，即200美元以下。随着关税消息落地，美国进口量将骤降至极低水平，下半年非美地区供应将大幅增加，只是因船期关系，到货明显增加会在8月中下旬开始。

　　3、随着CL升水回落，LME铜价大跌下跌，沪铜价格跌至78400元，下游受消息影响持看空心态，并不急于补货，但现货货源仍紧张，持货商惜售情绪增加，现货升水保持在150元，沪铜进口亏损稍稍收窄到500元。废铜不再挺价而是跟随下调报价，但精废杆差仍保持在650元，低于替代价差。总之随着关税落地且大幅低于预期，看空情绪明显上升。

　　4、总结：宏观面美国经济预期上修风险偏好向上，但短线警惕国内情绪转变。铜关税大幅低于预期，CL升水消失市场看空情绪加强，铜进入回调期。保持高位空头，急跌可短线换手。

　　




 
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