核心提示：本周国内现货铝价先跌后涨，均价重心下移。期内均价20736，跌幅0.87%。宏观面关注转向欧美疲弱的经济及就业数据，对衰退的担忧情绪升温，周初铝价表现承压。需求带动出库良好，社会库存降低明显。周初铝价连续走弱后，下游买气提升。后市宏观驱动减弱，节前无明确指引，节后或继续围绕美联储交易；铜中长期对有色金属有正向带动。节前维持去库，节中将有一定累库；需求端继续关注需求地节前备货情况。预计节前铝价或窄幅抬升，运行区间窄幅上移，区间20700-21000元/吨，周均价或在20850元/吨附近。

　　1、本周市场回顾：本期铝价先跌后涨

　　本期国内现货铝价先跌后涨，均价重心下移。截至9月25日，A00现货铝价为20750-20790元/吨，日均价20770元/吨，较上期下跌10元/吨，跌幅0.05%；较去年同期上涨610元/吨，涨幅3.03%。期内均价20736元/吨，较上期均价下跌182元/吨，跌幅0.87%。

　　2、驱动因素分析：基本面驱动有限 铝价跌后窄幅反弹

　　影响本期现货铝价走势的主要原因有：①宏观面，国内方面处于政策窗口期，海外美联储降息落地后预期兑现，市场关注视角转向欧美疲弱的经济及就业数据，对衰退的担忧情绪有所升温，周初铝价表现承压。②基本面，供应端运行平稳，消费地到货较多，但需求带动出库良好，社会库存降低明显；需求端，下游板带箔、铝棒、型材线缆领域开工率环比皆有上涨，但同比表现欠佳。周初铝价连续走弱后，下游买气提升，节前备货启动，华中需求积极，升水明显修复，其他主要消费地需求亦有窄幅好转，但总体表现相对温和。综合来看，宏观支撑退散而需求驱动缓启动，周内铝价跌后窄幅反弹。

　　3、伦铝市场描述：本期伦铝价格下跌

　　本期伦铝价格震荡下跌。截至9月24日，伦铝收于2654.5美元/吨，较上期下跌35美元/吨，跌幅1.30%；较去年同期上涨100.5美元/吨，涨幅3.94%。主要影响因素：美联储9月降息落地后，市场风险偏好回落，短期价格承压走低；关税232调查延续，扩大关税覆盖领域，特朗普发布正式公告对欧盟汽车征15%，虽低于最初提案，但一定程度加剧市场对供应链成本上升的担忧，海外市场情绪受到一定影响，加之美元指数小幅上涨，亦对价格形成施压。

　　4、铝库存：本期期现库存增减不一

　　本期国内沪铝库存减少，国外伦铝库存增加。截至9月25日，国内上期所铝库存为64408吨，较上期减少10057吨，减幅13.51%，较去年同期减少133475吨，减幅67.45%；伦铝库存515925吨，较上期增加20250吨，增幅0.39%，较去年同期减少284600吨，减幅35.55%。本期国内现货铝库存减少。截至本周四国内现货铝库存为55.9万吨，较上期减少2.1万吨，减幅3.62%；较去年9月26日减少7万吨，减幅11.13%。

　　5、电解铝冶炼企业开工情况：本期行业产能运行平稳

　　本期电解铝行业产能运行良好，产能运行率接近96%。西南地区部分置换和技改产能继续推进，运行产能小幅提高，内蒙古42万吨产能持续投产，其余主要产能运行平稳。长期来看，西南、西北部分产能未来涉及产能置换，但对产能体量无直接影响。铝水比维持高位，铝锭供应有所减少。

　　6、铝加工市场：本期铝材价格跌后回升

　　本期铝材价格下跌后窄幅反弹。以山东3003铝板为例，截至9月25日，山东地区3003铝板主流价格为23470元/吨，较上期下跌10元/吨，跌幅0.04%；较去年同期上涨610元/吨，涨幅2.67%。期内均价23436元/吨，较上周下跌182元/吨，跌幅0.77%。期内受前期美联储降息落地，市场风险偏好降温拖累，电解铝价格承压运行，成本端拖累铝材价格重心下行。基本面来看，临近国庆小长假，周初价格持续下跌，下游及终端企业逢低积极备货，价格反弹后，拿货需求减弱。华中、华东地区接货良好，交投活跃，华南地区接货一般，多维持刚需采购，且周三广东多地物流受台风天气影响停运。综合来看，宏观施压与节前备货需求博弈，铝材价格下跌后小幅反弹。

　　7、下周市场展望：宏观温和而基本面驱动加强 节前铝价或窄幅抬升

　　预计节前铝价或窄幅抬升，运行区间窄幅抬升。主要影响因素：一、宏观面驱动减弱，节前无明确指引，节后市场或继续围绕美联储交易；铜市场面临格拉斯伯格矿事件扰动或继续走强，中长期对有色金属有正向带动。二、供应端运行平稳，铝锭供应增加，节前维持去库，节中将有一定累库；需求端继续关注消费地节前备货情况，对铝价有基本支撑，另外终端领域呈现分化，地产建筑领域仍较为乏力，汽车、消费电子、机器人的等领域表现较为强劲，支撑了铝的需求基本盘。后市随着需求继续暖，并逐级向上传导至原料端，铝价仍有上行预期。综合来看，节前宏观驱动温和，备货需求仍给予支撑。预计节前铝价或窄幅抬升，运行区间窄幅上移，主流运行区间参考20700-21000元/吨，周均价或在20850元/吨附近。(富宝铝业研究）






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