供给 中性

　　（1）上周国内丁二烯产量 万吨（ ），产能利用率为 %；高顺顺丁产量 万吨（ ），产能利用率为 %；（2）丁二烯方面中沙装置重启释放产量，影响周度产量略有提升；顺丁橡胶方面，生产亏损略有缓解，个别民营顺丁装置负荷或有小幅调整，现货可流通资源量变动有限。

　　需求 中性

　　（1）半钢胎方面，周期内替换市场走货偏慢，代理商库存充足，向下出货量不及上月下旬，代理商销售价格，存一定议价空间，但终端门店进货积极性不高，维持刚需补货，无囤货意愿；出口市场，表现尚可，对企业整体产销形成支撑。

　　（2）全钢胎方面，周期内替换市场价格弱稳运行，暂未听闻有直接降价消息，据悉，为增加销量，月内多类型促销活动推出，与销量捆绑，下游渠道商进货表现较为平淡，暂未看到实质促进效果；出口市场常规走货，个别企业表示近日出货偏慢。

　　库存 偏空

　　（1）上周丁二烯港口库存为 万吨，环比 ，（2）上周高顺顺丁橡胶企业+贸易商库存为 万吨，环比 ；（3）丁二烯方面，港口陆续到港，但尚未统计入罐，因此周内港口库存有所下降；有样本装置结束检修，库存显著增加，且有零星下游装置降负，影响上游原料库存略有增量。（4）顺丁橡胶方面，生产企业仍有较多检修及停车，部分贸易商开单补货跟进，但出货受阻，样本生产企业库存略有下降。

　　基差 中性 （1）顺丁橡胶华北基差 元/吨，华东基差 元/吨，华南基差 元/吨；（2）周期内期现双弱，盘面价格大幅走弱，基差偏强。

　　价差/价比 中性 （1）RU-BR价差 元/吨（ ）；（2）NR-BR价差 元/吨（ ）；（3）BR-SC比价 。

　　利润 偏空 （1）丁二烯氧化脱氢生产毛利 元/吨；碳四抽提生产毛利 元/吨；（2）顺丁橡胶生产毛利 元/吨，毛利率 。

　　宏观、地缘 偏多 （1）美伊谈判关系紧张，以色列“狮子行动”打击伊朗军事目标以及多个核设施；（2）中美伦敦经贸会谈结束，双方原则上谈妥了框架协议，落实日内瓦共识；（3）美国加州抗议活动进入尾声，加州国民警卫队指挥权回归加州州长；（4）EIA大幅上调了2025年世界原油供应过剩的预期。

　　投资观点 看回调震荡 本周中石化华东丁二烯再度下调，短期丁二烯价格支撑减弱，但受到地缘局势的影响，原油价格大幅上涨，化工品普涨，中化顺丁、丁苯橡胶价格上调，盘面价格上涨。后续来看，顺丁橡胶下一轮周期重点应观望库存的去化进度，短期内地缘局势扰动的影响对盘面价格支撑可能有限。

　　交易策略 单边：关注盘面冲高后回调做空机会 套利：BR主力月间正套轻仓、关注多BR空NR/RU




 
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