宏观方面：基调乐观，市场对反内卷仍有期待宏观基调相对乐观，市场对“反内卷”交易仍有期待，但期货短期过快上涨迎来监管压力，使得情绪降温，同时月底国内海外重磅事件较多，不确定性较大，暂歇等待资金选择新交易逻辑。

　  产业方面：黑色渐入淡季，焦煤供给边际收紧淡季黑色产业数据表现依然较好，铁水维持高位而国内煤矿复产偏慢，加上 9.3 阅兵前有环保限产可能，黑色基本面有支撑，结合宏观题材，带来向上弹性。至于煤焦，能源局要求核查 8 省煤矿查超产文件+现实复产较慢，是本轮炒作的核心，虽然从统计数据看，上半年省级层面没有出现大面积超产，但一是本次文件针对企业个体，影响难以评估，二是市场更重视能源局核查带来的“反内卷”信号。

　  具体到行情上：

　　基本面有韧性＋宏观基调乐观，这意味着板块整体回调幅度可能不会太深，板块类似前几年春节前后的淡季交易预期行情，即多头通过拉期货升水，让期现商补库锁住现货流动性并提供对手盘。这种行情的特点是淡季时市场会无视现实持续拉出升水的，而后期旺季如果发现现实还是一般，反而会因为预期差和期现资源的解锁出现下探机会。

　　煤焦的问题是前期的过快上涨可能已经透支了绝大部分市场预期（焦炭高点预期 10 轮提涨），8 省查超产文件的落地效果有不及预期的可能，随着盘面下跌和焦炭第四轮提涨落地，期现后期可能会加速兑现，目前看 09 需要承接的交割资源较多，面临压力较大，因此建议煤焦 09 合约暂时偏空对待（升水+承接大量交割资源），前期期现正套择机止盈离场，而如果投资者想要继续交易“反内卷”题材，也建议等到这轮回调结束后再考虑介入 01 合约。

 
　　




 
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