上周在美联储降息预期和中美高层通话的利多下股市进一步反弹，然而，5月美国非农就业报告再次表现出一定韧性，美债利率走强，中美利差扩大，海外流动性短期仍将有一定压力，国内流动性方面在超长期国债密集发行的背景下也有所压力，叠加地产销售维持低位和消费品补贴在各地陆续停止，经济层面仍存季节性承压，市场风险偏好总体不高，ETF和融资融券资金持续小幅流出，市场成交量能偏低，仅有海外映射的AI科技题材和流动性受益的红利主题引领市场指数保持结构性韧性。

　　短期来看，中美将在日内瓦协议共识上展开第二轮谈判，对市场风偏有一定提振作用，但我们认为难以突破该协议的框架，且存在特定领域的互不相让的点，参考2018年的路径，需谨防再次谈判破裂的风险。中期的隔阂难以消除，且美国仍在发动科技（核电设备、飞机发动机等）、人才等领域限制，宏观信心仍有压力。内需层面，国内经济各领域延续季节性下滑窗口， 5月制造业PMI保持收缩区间，地产销量重回低位，行业堵点尚未打通，制造业抢出口脉冲效应有限，服务业活动高位降温，宏观和基本面有短期压力，但需关注6月底政治局会议释放的潜在增量财政政策利多。流动性方面，国内流动性总体结构性宽松，海外流动性面临美债利率高位的压力，金融条件略显偏紧，股市缺乏增量资金，宽基指数市场估值总体不便宜，叠加中美贸易关系的反复扰动，我们判断股市仍有波段调整的风险。但政策层面的宏观预期仍在、国内流动性总体过剩、以及稳定资金的托底，将支撑股市下限，建议二次探底4月或去年10月低点区域再次做多，风格上先多IH和IF，后多IC和IM。

　　投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议急跌4月低点或去年10月低点区域做多，IC和IM短期有流动性和估值压力，建议反弹减多或空IC/IM多IH/IF套利。

　　




 
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