本周，债期震荡偏强运行，虽仍处于震荡区间内，但市场情绪有所好转。前半周市场消息相对平淡，短端表现强于长端，一方面是市场对于负债端的担忧有所弱化，资金面偏宽松，对短端的利好确定性较高，另一方面是由于大行开始买短债，周二大行买入1年以内国债38亿，1-3年国债134亿，合计171亿左右，周，大行买入1年以内国债48亿，1-3年国债137亿，合计185亿。后半周市场情绪回暖，长端表现好转，导火索在于央行。6月5日盘后，央行突然公布6月将开展1万亿的买断式回购。6月将有5000亿元的3个月期限和7000亿元的6个月期限到期，合计1.2万亿，虽未完全对冲到期量，但仍向市场传递了较为明确的信号。此前，买断式回购是月底公布当月操作情况，对市场而言相对黑箱，因此对于买断式操作的小作文频出，放大了市场的波动。央行超预期提前告知市场，强化了与市场的沟通机制，政策实施将更加透明。央行提前的沟通打消了市场对于流动性的担忧，无论是处于CD提价还是债券发行，央行大概率会呵护市场，因此，周五债券市场有所回暖。此外，6月5日晚间，中美双方领导人通话，重申遵守日内瓦达成的双方共识，由于此前对于中美这次沟通已有预期，市场交易定价并不显著。

    主要观点

    短期，尽管海外的不确定性仍存，但难以成为国内债券交易的主线。国内宏观环境偏弱，实体投资回报率下行，地产重回弱势，后续的经济、政策仍是国内的主要关切点。若央行在债券发行期延续呵护，或是重启国债购买，则市场有望迎来回暖，打破当下的震荡格局。

　  中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中 体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击， 而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普 2.0 时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内 根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。

　　




 
   


 
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