经济和企业盈利　中性偏空

　　基本面仍然偏弱。5月新增社融2.29万亿元，同比多增2271亿元；社融增速8.7%，剔除政府债后为6.0%，均与上月持平。其中人民币贷款增加5960亿元，同比少增2237亿元；政府债净增1.46万亿元，同比多增2367亿元。政府债发行加快是主要拉动因素。整体看，新增人民币贷款仍处历史低位，政府债发力驱动社融增速持平8.7%。

　　宏观政策 中性

　　继5月7日央行推出一揽子货币政策支持政策后，国内政策层面处于相对真空期，市场或聚焦政策落地后的实际成效，关注经济基本面的具体表现。同时，近一个月股指在国家队的护盘下弥补了4月初关税冲击的缺口，加上中美关税第一阶段谈判的告一段落，短期内国家队护盘的必要性或有所减弱。

　　海外因素 中性偏空

　　虽然中美贸易谈判近期取得较为积极的阶段性成果，但同时需关注的是，海外地缘政治局势出现新的变化，以伊冲突有所升温。6月13日，以色列对伊朗发动袭击；同日，伊朗领导人宣布取消原定于周日在阿曼举行的与美国核谈判的行程。作为回应，伊朗于6月14日凌晨向以色列发射了多轮导弹，导致伊以冲突升级。短期内需密切关注伊朗后续“反击”的战术选择与烈度，以及冲突是否会扩散至海湾地区其他国家。

　　流动性 中性 上周A股日成交量分别为12172亿元、13431亿元、12053亿元、12115亿元、13903亿元，日均成交量较前一周增加1559.5亿元。

　　估值 中性

　　9月以来股指受估值驱动上涨，目前指数市盈率已至历史中位值，不过由于无风险利率持续下行，推升了股指的风险溢价率，因此股指从投资性价比来看仍然处于历史高位。截至6月13日，沪深300风险溢价率为6.22，处于近十年来的85.8%分位水平。（风险溢价率=1/PE-十年期无风险利率）

　　投资观点

　　轻仓观望、综合运用期权对冲工具

　　当前国内因素对股指的驱动力度不强，基本面的表现偏弱，政策上相对真空。海外变量主导股指的短期波动，虽然中美贸易谈判近期取得较为积极的阶段性成果，但同时需关注的是，海外地缘政治局势出现新的变化，以伊冲突有所升温，带来一定的波动性因素。短期内需密切留意事态发展。策略上，股指期货多头投资者可考虑运用看跌期权工具，对冲宏观调整风险。

　　交易策略 单边：轻仓观望

　　




 
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