上周市场在美国延长关税豁免期和国内强宏观政策预期的双重利多扰动下大幅走强，上证指数突破3500点整数关口，触及去年10月高点后分歧有所加大。当前美国总统特朗普在关税延长期内开始挥舞关税大棒极限施压，目前亚洲数个小国和欧盟、墨西哥、加拿大等国家均遭受高于解放日的关税税率，由于海外市场开始一致性交易TACO（特朗普妥协）的逻辑，且美国大美丽法案获得通过，美股市场重回拥挤交易，对A股中的科技题材也带来较强的外溢性提振。此外，国内市场预期在7月底政治局会议前后会有更多宏观政策出台，包括更多增量财政刺激方案、房地产更新提振方案和企业通缩恶化背景下强化反内卷式竞争的供给侧政策等，驱动周期类风格短期迅速补涨。

　　短期来看，美国对各国关税豁免到期后延长至8月1日，关注美国与各国谈判进展，尤其是欧盟和日本、印度等国的结果，关税政策对市场的冲击仍有不确定性风险，参考2018年的路径，需谨防特朗普极限施压的负面情绪冲击。国内经济各领域步入季节性回升转折窗口，在7月底关于经济工作的政治局会议召开前市场宏观政策预期强劲。本周城市工作会议、6月货币和二季度GDP等数据或将成为市场转折的关键点，若不能超预期表现，则指数或无法守住上周点位，有高位回调风险，反之，则有惯性上冲去年10月高点的可能性。流动性方面，国内流动性总体宽松，边际有所收紧，海外流动性在美国经济数据韧性下边际收紧，金融条件反复波动，美元指数有望超跌反弹，国内股市将获得南下回流资金，被动ETF份额流出、IPO等股权融资回升，但两融资金持续流入，解禁压力边际减弱，市场资金供需中性。宏观和产业基本面处于强预期弱现实，金融条件总体宽松，宽基指数市场估值不便宜，美国关税政策压力有望再度来袭，叠加股市提前演绎宏观预期，在利多兑现或不及预期的情况下未来1-2周有望震荡筑顶回调，建议本周急涨后择机减多股指，或通过虚值看跌期权保护防范黑天鹅风险，风格上持多IC和IM，逢高波段空IF和IH，或多IM空IF套利。

　　投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议急涨减多，IC和IM短期贴水修复至合理水平，建议急涨减多。

　　




 
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