上周美国通胀和零售销售数据表现出一定韧性，美国经济软着陆和美联储9月降息的预期使得海外金融条件向好，通胀预期升温，名义利率震荡，实际利率下行引发风险资产价格全面上涨，海外资金也加速流入中国资产，从北向重仓股指数可见一斑。国内市场方面，市场预期在7月底政治局会议前后会出更多宏观政策，包括增量财政刺激方案、房地产更新提振方案和企业通缩恶化背景下强化反内卷式竞争的供给侧政策等，驱动周期类风格短期迅速补涨，与大宗商品形成共振效应。

　　短期来看，美国对各国关税豁免到期后延长至8月1日，关注美国与各国谈判进展，尤其是欧盟和日本、印度、墨加等国的结果，且当前欧盟、巴西和加拿大开始反制，关税政策对市场的冲击仍有不确定性风险，参考2018年的路径，需谨防特朗普极限施压的负面情绪冲击。国内经济各领域步入季节性回升转折窗口，6月货币和实体经济数据得以确认，在7月底关于经济工作的政治局会议召开前市场宏观政策预期强劲。本周进入宏观预期窗口末期，且股市指数回到去年国庆后高位，有三重顶技术性压力。流动性方面，国内流动性总体宽松，边际有所宽松，海外金融条件改善，被动ETF份额持续流出、IPO等股权融资放缓，两融资金持续流入至高位水平，难有更多增量，解禁压力边际减弱，市场资金总体宽松。综合来看，当前宽基指数市场估值不便宜，且外资风险溢价指数降至低位，美国关税政策压力有望再度来袭，叠加股市提前演绎宏观预期，在利多兑现或不及预期的情况下未来1-2周有望震荡筑顶回调，建议本周急涨后择机减多股指，或通过虚值看跌期权保护防范黑天鹅风险，风格上持多IC和IM，逢高波段空IF和IH，或多IM空IF套利。

　　投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议急涨减多，IC和IM短期贴水修复至合理水平，建议急涨减多。

　　




 
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