上周市场在反内卷政策多行业推动和美国关税政策乐观预期的驱动下股市延续上涨，顺周期风格表现优于成长风格，全市场平均股价指数突破924政策行情以来的高点。然而，上周五开始，股指期货远月贴水有所扩大，表明市场避险需求升温，主要系下周处于国内外宏观事件密集扰动窗口，如海外美国与各国关税豁免延期后近入最后一周，各国是否会关税反制仍有不确定性风险，且美联储将召开议息会议、美国非农和制造业PMI、PCE通胀等经济数据集中出炉，国内将召开政治局会议，重点关注讨论经济工作的指引，以及PMI数据是否确认经济回升,叠加反内卷政策预期过于强烈后引发监管的降温指导，金融市场波动或将放大，短期谨防多头过于拥挤市场的反向调整压力，市场上升至高位后脆弱性和波动性加大，股指期权市场的隐含波动率也有所抬升。

　　短期来看，市场点位和宏观变量均近入关键截点，市场分歧会显著加大，关注宏观变量主导的方向选择。流动性方面，国内流动性总体宽松，边际有所收紧，海外流动性在美国经济数据扰动下边际宽松，美债实际利率下行，国内股市获得海外资金流入，被动ETF份额重新增持，IPO等股权融资降温，两融资金持续流入，解禁压力有所加大，流动性总体利好。综合来看，当前宏观和产业基本面处于强预期弱现实，金融条件总体宽松，宽基指数市场估值不便宜，美国关税政策谈判结果仍有不确定性，叠加股市提前充分演绎宏观预期，在利多兑现或不及预期的情况下未来1-2周仍有震荡回调风险，各期指贴水扩大也在预期这一逻辑。考虑到流动性核心逻辑下全市场平均股价指数突破924高点，即便调整空间也有限，建议本周急涨后择机减多股指，或通过虚值看跌期权保护防范黑天鹅风险，风格上持多IC和IM，或多IM空IF套利。

　　投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议急涨减多，IC和IM短期贴水修复至合理水平，建议急涨减多或买虚值看跌期权博弈回调。

　　




 
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