本周，A股在周三冲刺3600点未果后小幅回调。对此，市场态度普遍较为乐观，认为这会是牛市中的正常调整，并且根据以往A股在3600点的数据分析推测，类似调整后市场往往迎来更强上涨动力。

　　海通期货股指分析师许青辰表示，自“9·24”行情之后，不管是从绝对流入的规模还是从持续流入的韧性来看，中散户已经成为A股市场中最主要也是最坚定的多头力量，多次出现明显的“逢跌买入”的行为。其背后所隐含的是，在“资产配置荒”的背景下，去年四季度以来，固收类产品的回报有所回落，而A股市场的回报则明显好转，特别是“国家队”多次在关键时刻的救市行为，使得市场信心有所修复，出现了持续增配A股的情况。

　　“本次股市在3600点附近的调整是正常的市场波动。”国联期货股指分析师项麒睿告诉期货日报记者，一方面，主要受三季度经济数据可能环比回落的弱现实风险影响，7月31日PMI数据也不太理想，股指表现出进一步挤压利润空间的趋势。另一方面，各股指已运行到从去年四季度以来的震荡区间上沿，存在一定的抛压。除此之外，部分资金存在预期验证后的获利了结行为。然而，在供给侧“反内卷”、需求侧基建发力及政策预期支撑下，结合中美关系缓和等利好，调整符合牛市中途特征。

　　回顾A股3600点的“拉锯战”，在2007年的牛市行情中，A股经历了从小到个位数、大到两位数不同程度的回调。对此次3600点“拉锯战”的时间长度和回调幅度，分析人士有何看法？

　　“考虑到乐观情绪、持续向好的流动性环境，以及小幅过热的交易拥挤度，我们认为A股的多头右侧已接近尾声。因此，可考虑一定程度上控制指数beta敞口的暴露，等待中美贸易谈判的最新结果。中期层面则无需恐慌，牛市远未结束，居民增配A股带动估值扩张的逻辑仍可期待。”许青辰说。

　　“此次3600点‘拉锯战’的时间可能会拉长，但回调深度会相对有限。”项麒睿分析道，政策托底与弱现实形成“拉锯”，叠加中美关税谈判等外部变量，可能延长震荡周期，预计会持续至三季度末政策效果验证阶段。但日均成交额维持较高水平，叠加板块快速轮动，这代表着市场活跃度良好。即使步入回调格局，A股下跌空间也较为有限。能否突破压力继续上行，需重点关注经济数据对积极预期的反馈情况。整体来看，积极预期在政策驱动下有望向现实转化，引导股指市场延续上行趋势。

　　此外，许青辰提到，在居民端高储蓄率叠加低利率“资产配置荒”的背景下，不要低估潜在的增量资金规模。在2024年9月之前，M2中的个人存款与中证全指流通市值的比值已经达到了2015年以来的最高点。目前M2中的个人存款与中证全指流通市值的比值仍明显高于2015年以来的均值水平。如果居民减少储蓄、增加消费和投资，那么宏观层面盈利端的修复就会更为明显，微观层面A股市场则有望持续处于增量博弈的状态。

　　面对阶段性回调行情，项麒睿提醒投资者，想要分享股市上涨的红利，应保持耐心，避免追涨杀跌。近期，中共中央政治局会议释放稳增长信号，市场流动性充裕，下跌空间有限，但需警惕三季度经济环比回落风险。

　　“指数超买和交易过热的状况逐渐恢复到正常水平后，可能是较好的中期做多机会。IC和IM合约仍然存在较厚的贴水‘安全垫’，可考虑期货的多头替代策略。”许青辰说。（期货日报）

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